法治时空（http://www.ghwshi.cn/）：【招商策略】投资策略周报(0522)：尝试性参与部分热点主题，超配白酒
摘要
短期市场先涨后跌的概率在提高，大概率在2700-2900的震荡。市场情绪低迷，但是却蠢蠢欲动，主题热点活跃性增强，可尝试性参与。推荐部分科技类板块，白酒仍可作为最具确定的超配板块。本周建议关注机器人、量子通信、健康中国、智能驾驶主题。
? 市场状态：目前尚找不到中线看多的理由，但短期先涨的概率在提高。市场成交量依然处于低位、赚钱效应依然羸弱；市场情绪低迷，但是却蠢蠢欲动。变差的状态：强势板块（锂电池等）逐渐出现资金流出的迹象，甚至稀土板块也有了一些不太明显的迹象；变好的状态：各种主题的轮流抽动，一些活跃资金在试错性进攻，机构调仓行为等。
? 流动性和基本面、政策面观察：基金整体仓位在快速下降后有小幅反弹，配置风格相对均衡。最新的用电和地产成交增速数据环比下滑。最近政策焦点集中在经济降杠杆和金融整顿上。周末习近平的发言，市场的解读又出现不一致。政策方向的不明朗会导致投资者难以形成稳定预期，影响市场风险偏好。4月的信贷数据低于已调低的预期，后面经济走势和政策取向可能还需继续观察。资本市场的监管环境日趋严格，监管层严厉打击各种类型的投机和套利，会对市场的炒作热情和流动性产生影响。
? 走势情景与区间判断：短期大概率是2700-2900的震荡。先涨80再跌VS先跌80再涨，两者的概率五五开。与上周（乐观走法是下周启动反弹，回到2900点附近震荡；悲观走法是没有像样的反弹直接去新低）的差异在于，短期后者的概率大幅下降了。中期维持上证指数“二季度2600-3150，全年2300-3450”的判断。
? 风格&配置：相比前几周，热点活跃在增强。仅适合尝试性参与，是否会遭遇“L”型的骤然而至是极不确定的。科技类板块中的可选思路：强势的OLED，以及各种存在“政策/会议/活动”催化剂的主题；相比之下，白酒可以作为最具确定的超配板块。本周建议关注量子通信、猪肉、机器人、在线教育主题。
? 风险因素继续累积。近期观察小幅反弹过程是否有成交量配合，既构成向上也构成向下风险；全球市场下跌是否会击穿支撑位，构成向下风险。全球联动的风险在加大，美联储议息会议、美国的政治轮替都需要关注。
? 【招商研究推荐的“螺旋市”组合新增个股】：威海广泰、冠豪高新、道氏技术，宁波建工。
关于近期行情的思考
? 市场状态：短期先涨的概率在提高
1、市场情绪变化：
◆ 成交量依然低迷、赚钱效应依然羸弱。上周虽然大盘有所企稳，但成交量连续萎缩，两融余额创阶段新低，短期向下做空动能释放，但向上反弹的动力也很弱，市场处于一种弱平衡。
◆ 变差的状态：强势板块（锂电池等）逐渐出现资金流出的迹象，甚至稀土板块也有了一些不太明显的迹象。
◆ 变好的状态：各种主题的轮流抽动，一些活跃资金在试错性进攻，机构调仓行为等。
◆ 投资者情绪变化过程：
4月上旬：已然陷入低迷；
5月上中旬：似乎快速转为焦躁；
5月中下旬：低迷，但是却蠢蠢欲动。
2、经济数据监测
前期股市反弹的最主要博弈主线就是经济反弹，有些乐观的投资者甚至憧憬会出现V型或U型反转。在市场情绪低迷的情况下，我们也试图在基本面上寻找中线做多的理由，一直主要跟踪三个指标（信贷、水泥、房地产）。而最新的用电和地产成交增速数据环比下滑。
◆ 用电量数据：4月，全社会用电量4569亿千瓦时，同比增长1.9%。（3月全社会用电量为4762亿千瓦时/5.6%）
◆ 房地产数据：30大中城市房地产成交套数近两周高位回落，本周成交54816套，仍处在较高水平，较去年同期高20%左右。
3、流动性监测
博弈过程中，流动性观测是重要的一环。我们之前提到解禁减持和私募基金的赎回清盘对二季度市场资金面构成压力，另一个潜在压力在于前期仓位不低的基金大规模减仓。
从最新测算数据来看，公募基金净值相对指数回归系数在五月初快速回调后有小幅反弹，我们判断公募基金仓位近期保持了相对稳定。基金总体比较谨慎，但股票仓位也呈现两极分化格局。
但从本周的净值表现来看，公募基金相对小盘回归系数处在历史相对较低水平，大小盘配置风格相对均衡。尽管创业板指数今年以来经历了剧烈调整，部分基金对小盘股的热情仍不减，看好相关板块的成长前景。
4、政策风向还需继续观察
最近政策的焦点集中在经济降杠杆和金融整顿上。周末习近平提出供给侧结构性改革的主攻方向；要把短期调控手段和改革目标一致起来，市场的解读又出现不一致。对于“稳增长”和“调结构”政策方向的不明朗会导致市场情绪的焦虑,投资者也难以形成稳定预期，进而影响市场风险偏好。4月的信贷数据低于已调低的预期，后面的经济走势和政策取向可能还需继续观察。
资本市场的监管环境日趋严格，监管层严厉打击各种类型的投机和套利，意图防范金融市场风险暴露和实现资金脱虚入实。从证券公司风险控制指标管理办法的修订，到债券市场各种信用风险的暴露，再到抑制商品期货市场过度投机，规范私募市场和资管行业，整顿基金子公司，加强对跨界定增、中概股回归的监管，等等。这些都会对市场的炒作热情和流动性产生影响。
5、走势情景与区间判断
◆ 中期：维持上证指数“二季度2600-3150，全年2300-3450”的判断。如果这种判断是大体正确的，后面6个月可能是一种类似“√”型走势。
◆ 短期：大概率是在2700-2900的震荡。先涨80再跌VS先跌80再涨，两者的概率五五开。与上周（“乐观走法是下周启动反弹，回到2900点附近震荡；悲观走法是没有像样的反弹直接去新低”）的差异在于：短期走出后者的概率大幅下降了。
◆ 市场节奏上，60f上明显的两个“L”型，会否再出现更多的“L”型呢？
C-3-1-5：先跌再反弹
C-3-2-1：先反弹再跌
C-3-3-2：随时可能跌
此外，创业板在量能、热点和均线上与上证指数出现了细微的不一致性。
(1)相比前几周，热点活跃增强
◆ 适合，且仅适合，尝试性参与；
◆ 是否会遭遇“L”型的骤然而至是极不确定的。
(2)科技类板块中的可选思路：
◆ 强势的OLED：风险偏好高的投资者可参与；
◆稀土与锂电池的延伸：节能板块；
◆ 各种存在“政策/会议/活动”催化剂的：量子通信、在线教育、移动支付、跨界定增。
(3)相比之下，白酒可以作为最具确定的超配板块。
◆ 中期：行业大逻辑；基本面经历2-3年的深度调整后，已经出现复苏迹象，并将持续回暖，尤其体现在白酒和乳业板块
◆短期：比较优势+安全边际。配置极低，行业复苏带来增量资金的进驻，基本面被重新认识。
等到下一次博弈时机到来的时候，我们还是建议采用2011年的经验规律。
我们对市场风格判断的过程:
? “螺旋市”最新组合：
我们联合行业研究员推荐的【“螺旋市”最新组合】（2016.5.22更新）
? 每日复盘简要回顾：
（在短期市场走势中，发掘异常信号，用于板块、主题博弈的参考）
