法治时空（http://www.ghwshi.cn/）：新三板行业专题：资本大年业绩爆发 战略配置出口B2C
新三板行业专题：资本大年业绩爆发 战略配置出口B2C
时间：2016年09月06日 11:03:21 中财网
产业逻辑-尚未充分挖掘的新机会,B2C 出口电商在传统外贸受压的背景下,跨境电商体现出来的优势和竞争力显著,再加上技术层面的完善以及政策层面的扶持,跨境电商的渗透率持续提升;跨境B2C 电商面对的是全球消费者,可拓展的区域维度和品类维度都非常大,万亿级别的市场并未充分挖掘;并且从目前市场格局看,仍处于群雄逐鹿阶段,市场集中度低,具备一定整合潜力。
集中登陆资本平台,业绩进入爆发期
进入2015 年之后,伴随新三板这一资本平台的快速发展,不少典型的出口跨境电商企业选择顺势拥抱这一资本平台,百事泰、傲基电商、有棵树、三态跨境和海翼电商等知名企业都陆续登陆了新三板;在经历了2015 年的资本平台建立之后,2016 年相关的出口跨境电商企业都加快了资本推动的步伐,也标志着行业从产业层面的单维竞争态势全面转向了产业+资本的二维发展竞争阶段。2016 年已经过半,在资本的助力下,我们统计的相关出口跨境电商企业都实现了收入和利润的高速增长,成为当前经济环境低迷下为数不多的景气度持续向上的领域,并且仍在加速。
为什么要配置?买成长,板块的成长属性开始体现并落地
从成长的确定性角度看,2015-2016 年,资本市场稀缺的出口跨境B2C 电商企业集中登陆新三板,在行业景气度持续向上的环境下,资本和产业共振向上推动了相关企业的快速成长,而2016 年中期的业绩情况也在验证着这个预期,成长的确定性在进一步强化。对于出口跨境B2C 电商领域,2016 年我们认为是相关企业加速资本化的起点,同时也是从规模到利润的转折点,而广阔的市场潜力将确保行业在2-3 年内仍将持续保持这个趋势,并且逐年加速。从市场预期角度看,在新三板上对于该领域的预期并不完备,尚没有充分认识到该领域的高成长属性,因此具备很强的市场预期差。
配置什么?成长最优,SKU 提升、效能提升、资本能力是关键
对于出口跨境B2C 电商领域,我们配置的理由是成长,因此在资本和产业共振推动的成长属性中,我们配置的标的将是在此环境中最具成长性的企业。这个成长性我们量化为SKU 的成长性、效能提升的成长性以及资本能力的成长性。综上三个要素,从确定性角度看,我们认为资本能力是必备的,SKU 提升是确定性最强的,效能提升则需要持续关注企业的经营变化。因此,从这个角度,我们最为看好已经具备较强资本能力,并且已证明自身卓越经营效能的企业,新三板首选波智高远(三态跨境)。
波智高远:核心竞争力构建高壁垒隐性护城河且可复制
公司并不刻意追求规模化的扩张,非常重视企业的利润率和人均利润水平,且均显著高于行业平均水平,精益化管理、跨境物流的协同以及信息化的流程这三驾马车的完备已经夯实了这一基础;因此,我们看到在公司SKU、平台数目以及海外市场数目扩展过程中,利润率依然维持在稳定的高水平,显示出了极强的可复制能力;目前公司已经顺利登陆资本市场,凭借着自身高效的运营管理模式,公司将持续在市场拓展和商品SKU 数量方面发力,将自身的可复制能力迅速放大并且形成规模效应,并且仍然会同步提升管理效能,拉动企业继续快速增长。同时,在跨境出口电商领域最具专业化的资本团队安赐资本作为公司的优质战略股东也将明显提升企业的资本实力。
风险提示:公司SKU 拓展不及预期、利润率下滑、新三板市场的流动性风险等。
□ .邬.煜 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
